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近期螺旋管價格上漲的原因分析
雙碳政策和能耗雙控下鋼鐵產(chǎn)量控制是長期基調(diào)
雙碳目標(biāo)和能耗雙控是粗鋼產(chǎn)量的長期限制因素。22年發(fā)改委等三部委提出2025年80%以上鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造,并確保2030年完成鋼鐵行業(yè)碳達峰,是中長期鋼鐵產(chǎn)量控制的長效約束。
回顧21年,8月17日發(fā)改委印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》,其中廣西、江蘇、山西等9個省份上半年能耗指標(biāo)不降反升。受此影響,21年8月起高爐檢修數(shù)量持續(xù)上行,四季度全國高爐檢修總?cè)莘e同比增長約80%,產(chǎn)能利用率從年初的91%左右降至75%。同時,動力煤供給不足導(dǎo)致供電緊張,電爐產(chǎn)能利用率也大幅下降,一度從5月份峰值的77%降至10月初的44%。
短期環(huán)保限產(chǎn)下,華北地區(qū)產(chǎn)量壓降明顯
秋冬季環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)影響華北地區(qū)鋼鐵產(chǎn)量。2017年以來,京津冀地區(qū)的秋冬季大氣污染防治已經(jīng)常態(tài)化,21-22年要求PM2.5濃度要同比降低4%,考慮到22年1月濃度87μg/m3是高于21年,環(huán)保約束仍然不容忽視。
根據(jù)工信部和生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《兩部門關(guān)于開展京津冀及周邊地區(qū)2021-2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)的通知》,要求重點區(qū)域21年11月15日至年底確保完成產(chǎn)量壓減任務(wù)目標(biāo),且22年1月1日至3月15日錯峰生產(chǎn)比例不低于上年同期粗鋼產(chǎn)量的30%。文件影響省份主要包括河北、山東、山西、河南、北京和天津等地,其中河北、山東、山西三省粗鋼產(chǎn)量占全國粗鋼產(chǎn)量的37%左右,合計產(chǎn)量約為4億噸。按照22年1-2月三省產(chǎn)量合計6466萬噸計算,預(yù)計1-2月限產(chǎn)30%的幅度將導(dǎo)致粗鋼產(chǎn)量減少大約1940萬噸。
預(yù)計22年粗鋼產(chǎn)量將進一步下降
目前全國粗鋼產(chǎn)量增速已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù),預(yù)計后續(xù)降幅將進一步擴大。進入22年后,1-2月因華北限產(chǎn)等因素,累計粗鋼產(chǎn)量為1.58億噸,同比下降10%。3月以后預(yù)計隨著鋼企復(fù)產(chǎn),供給將有一定回暖,但全年產(chǎn)量壓減目標(biāo)難言放松,預(yù)計22年全國粗鋼產(chǎn)量同比將繼續(xù)下降約2%。
基建回暖帶動需求上升
基建:近期專項債出現(xiàn)集中募集
基建資金投入的主要增量來源于專項債,22年專項債出現(xiàn)前置發(fā)放。自籌資金約占基建投資的59%,其中專項債的重要性與日俱增。2019年9月4日,國常會規(guī)定“專項債不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目”,之后專項債流向基建比例從2019年的約30%提高至2020年的60%以上。
往年專項債在8月發(fā)放進度一般能達到90%以上,但21年8-11月期間發(fā)放了全年總量的59%。面對經(jīng)濟下行壓力,財政部也提前下達了22年新增專項債券額度1.46萬億元。目前來看,2022年初至今專項債已經(jīng)累計發(fā)放1.19萬億元,預(yù)計專項債前置將有效拉動上半年基建投資。同時年初至今新增專項債的區(qū)域分布上,華東地區(qū)占比高達36.4%,單個省份發(fā)行專項債較多的包括廣東(1814億元)、山東(1410億元)和四川(914億元)。
十四五項目開工建設(shè)正在加快推進
十四五規(guī)劃下,各省正在加快推進重大項目建設(shè)進度。值得注意的是,交通運輸領(lǐng)域的持續(xù)投入將有力提振基建用鋼需求。2021年交通運輸部印發(fā)了《關(guān)于服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局的指導(dǎo)意見》,制定的三年行動計劃中提到,將擴大循環(huán)規(guī)模、大力完善綜合交通網(wǎng)絡(luò),新增城際鐵路和市域鐵路運營里程3000公里,新改建高速公路里程2.5萬公里,新增民用機場30個以上。根據(jù)不完全統(tǒng)計,目前已有17個省市公布22年重點項目計劃,合計投資金額達到9.53萬億元,其中安徽、江西、浙江均超過1萬億元,且區(qū)域分布上,華東和華南占據(jù)一二位,占比分別約56%和15%。
預(yù)計22年基建用鋼同比增長6.35%
近期專項債集中募集,疊加后續(xù)十四五項目的陸續(xù)開工,基建需求預(yù)期回暖。在短期宏觀經(jīng)濟下行壓力較大的情況下,中國人民銀行于21年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,此次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約1.2萬億元,凸顯了政府“跨周期調(diào)節(jié)”的決心。同時,兩會也提出22年GDP增速5.5%左右的目標(biāo),預(yù)計全年需求無需過于悲觀。
考慮到專項債集中募集和十四五項目開工的積極影響,鐵路、高速公路、軌交、能源、水利水務(wù)等領(lǐng)域基建用鋼需求均有所增長。中性情形下,預(yù)計2022年基建投資將增加7.05%,對應(yīng)全年基建領(lǐng)域用鋼量為1.88億噸,同比增長1123萬噸,增幅6.35%。
供需改善、庫存去化,鋼價預(yù)期回升
庫存:下行拐點已現(xiàn),去化有望提速
當(dāng)前庫存進入下行階段,基建回暖或?qū)⒓涌旌罄m(xù)去化速度。一般地,由于春節(jié)期間施工項目停工、但高爐不停產(chǎn),會出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。22年初以來雖然需求弱勢,但供給端收縮明顯,導(dǎo)致庫存整體處于低位且累庫時間較往年更短,庫存拐點出現(xiàn)時間提前至春節(jié)后第五周。
截至22年3月18日,全國鋼廠和社會鋼材總庫存為2344萬噸,略高于2019年,但低于2018年同期水平。從建筑鋼材成交情況來看,22年整體恢復(fù)速度類似于18-19年,不過短期受疫情反復(fù)影響,建筑鋼材成交和去庫速度均受到一定影響;但若后續(xù)疫情得到控制,預(yù)計基建需求的回暖將有力提振鋼材消費,進而加快鋼材庫存去化速度。
鋼價:2021年整體價格中樞上移
2021年鋼價整體較為強勢,螺旋管價格經(jīng)歷兩輪起落。2021上半年在供給端限產(chǎn)預(yù)期和需求較好的共同作用下,鋼價持續(xù)上行,一度達到6000元/噸的歷史高位。但隨著政府保供穩(wěn)價的政策引導(dǎo),后續(xù)鋼鐵供給預(yù)期保持穩(wěn)定,5月下旬鋼價迎來大幅下跌。
此后雖然需求逐漸回落,但能耗雙控下限產(chǎn)趨嚴(yán),下半年鋼鐵產(chǎn)量長期處于低位,供給偏緊導(dǎo)致鋼價在9月再次迎來第二輪上漲。進入10月下旬后,由于地產(chǎn)等行業(yè)需求迅速回落,疊加鐵礦石價格持續(xù)下行,鋼價迅速回落,從10月11日6019元/噸的高位大幅跌至11月18日的4710元/噸,跌幅高達22%。
預(yù)計22年Q2基建需求回暖下鋼價將再次上漲
短期鋼價保持震蕩,但后續(xù)基建需求回暖預(yù)計將帶動鋼價上漲。鋼鐵價格在21年Q4迅速回落后已趨于穩(wěn)定,雖然下游需求也較為疲軟,但在北方秋冬季錯峰生產(chǎn)政策下供給端持續(xù)受限,鋼價維持相對堅挺。
原料價格中樞回落,盈利逐漸改善
鐵礦石供給平穩(wěn)、需求低迷
海外主要礦山發(fā)運穩(wěn)定、需求受鋼鐵限產(chǎn)影響保持低迷。海外鐵礦石供給主要來源于澳洲和巴西,目前供給保持穩(wěn)定,根據(jù)2019年6月開始發(fā)布的澳洲及巴西19港數(shù)據(jù),21年周度平均發(fā)運量達到2400萬噸以上,同比增加1.6%,隨著澳洲礦山檢修季基本結(jié)束,且22年國外礦山產(chǎn)能仍在增長,預(yù)計未來整體供應(yīng)量較為充足。與此同時,鋼鐵限產(chǎn)導(dǎo)致日均鐵水產(chǎn)量從21年7月開始持續(xù)下行,鐵礦需求陷入低谷。進入22年后,年初至今日均鐵水產(chǎn)量為214萬噸,較2019年和2020年同期分別下降了約3.6%和12.5%。且中期雙碳目標(biāo)下未來鋼鐵產(chǎn)量難以大幅增長,預(yù)期鐵礦石需求將保持弱勢。
鐵礦石庫存高企下預(yù)計價格偏弱運行
鐵礦石庫存處于歷史高位,預(yù)計后續(xù)價格承壓。供給穩(wěn)定、需求弱勢下,鐵礦石在2021年下半年出現(xiàn)持續(xù)累庫,目前港口庫存也處于歷史高位,截至22年3月18日,港口庫存合計為1.55億噸,遠高于歷史同期庫存水平,同比增長19%,較19年同期也增長了約5%。因此,若將鐵礦石供需格局和2019年同期相比,供給更為寬松,需求較當(dāng)時更差,且?guī)齑娓?,故參?019年情形,預(yù)計后續(xù)鐵礦石價格難以持續(xù)維持高位,預(yù)計價格中樞在700-750元/噸區(qū)間,即110-120美元/噸。
焦炭盈利嚴(yán)重受到焦煤價格影響
焦煤作為焦炭的主要原料,其價格對焦炭盈利影響很大。2021年上半年焦煤整體供給偏緊,價格持續(xù)上升推升了焦炭價格的上漲;但隨著焦煤供給緊張問題逐漸緩解,焦煤價格逐漸下行,焦炭價格也從10月底開始迅速回落。進入2022年后,在需求回暖預(yù)期下,雙焦價格有所回升。但由于焦煤整體供給彈性不大,雙焦價格變化博弈過程中焦煤價格較焦炭更為強勢,21年10月之后焦企盈利處于低位。但目前焦炭盈利有一定好轉(zhuǎn),截至22年3月18日,焦化廠平均盈利約為244元/噸,盈利修復(fù)下焦化廠生產(chǎn)積極性有所提升。
上游供給相對剛性,預(yù)計價格保持強勢
焦煤供給偏緊、價格高位,支撐焦炭價格高位震蕩。我國的焦炭產(chǎn)能分為獨立焦化廠和鋼廠配套的焦?fàn)t,由于鋼廠可以用鋼鐵的盈利來對沖焦炭的虧損,所以焦炭盈利情況對獨立焦化廠的生產(chǎn)影響更大。從產(chǎn)能利用率來看,21年6月初高景氣時兩者皆為90%左右,但在當(dāng)前焦企利潤較差的情況下,鋼廠焦?fàn)t的產(chǎn)能利用率維持在90%附近,而獨立焦化廠的產(chǎn)能利用率僅為77%。
我國焦煤供給整體偏緊,產(chǎn)量增長空間有限,同時隨著穩(wěn)經(jīng)濟效果逐漸顯現(xiàn),下游鋼企存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期將導(dǎo)致需求回暖,同時庫存保持低位情況下,預(yù)計焦煤價格穩(wěn)中有升。焦炭方面,需求同樣受益穩(wěn)增長,但產(chǎn)量也會因近期盈利修復(fù)而有所增長,預(yù)計焦炭價格高位震蕩。
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